立足成熟广告业务，发力 AI 技术新篇章。
百度集团是中国领先的互联网服务公司之一，以搜索引擎起家，逐渐发展成为拥有多元化 业务的高科技企业。其核心业务涵盖百度移动生态、智能云服务、智能驾驶技术以及人工 智能等多个领域，同时并表长视频平台爱奇艺。百度集团于 2005 年在美国纳斯达克上市。自 2016 年起，百度集团加速布局 AI 领域，通过百度大脑、飞桨深度 学习平台等项目，推动自身 AI 技术的发展和应用。在智能驾驶领域，百度 Apollo 平台为全 球技术领先的自动驾驶开放平台。2021 年，百度在香港联交所完成二次上市。目前，百度核心已形成广告业务、云业务与自动驾驶业务三驾马车并行的核心 商业模式，而 AI 技术或将成为赋能各项业务实力并提高业务间协同的重要驱动元素。
公司聚焦 AI 技术实力强化，驱动百度核心三大引擎提升效率。据公司 2023 年年报公告， 目前百度核心旗下主要包括三项增长引擎：移动生态、智能云、智能驾驶及其他新业务。1） 移动生态：百度的移动生态业务由百度 APP、文心一言、好看视频、百度文库、百度贴吧 等 APP 构成，通过 AI 支柱整合第三方长尾内容及服务，主要变现模式为搜索及信息流广 告，此外百度网盘 C 端业务自 3Q24 起调整入移动生态事业群；2）智能云：百度智能云以 AI 赋能为特色，提供全套云服务及解决方案，包括 IaaS、PaaS、SaaS 和 MaaS 等，其中 较为新兴的 MaaS 业务主要通过其千帆大模型平台提供服务，为企业提供大模型全生命周 期工具链和整套环境。据 IDC 数据，1H24 百度智能云以 32.4%的市场份额，位居中国 MaaS 市场第一。此外，百度推出了全球首个 AI Native 营销平台轻舸，通过生成式 AI 贯通营销 方案提高广告投放转化率提升超 20%（据百度 AI 公众号），与自身广告业务效率相互赋能。 3）智能驾驶及其他增长计划：百度的智能驾驶业务包括自动无人车服务的萝卜快跑运营平 台和百度的 Apollo 汽车解决方案等，据公司 3Q24 业绩公告，2024 年 10 月萝卜快跑全无 人驾驶单量占全国总单量超 80%。此外，百度在智能硬件领域还推出了搭载 DuerOS 智能 助手的小度智能设备和相关 AI 芯片等产品。
百度核心 2023 年实现营业收入 1,035 亿元，同比增长 8.4%，收入增加主要得益于旅游、 电子商务和医疗保健等行业广告需求修复；9M24 百度核心业务总收入同比+1.4%，增速放 缓主因广告主需求修复仍需时间，叠加搜索业务的 AI 改造仍处进程当中。
在线营销收入为百度核心收入主要来源，2023 年百度核心业务在线营销收入为 750 亿元， 占百度核心总收入比重 72.5%，占集团总收入比重 55.7%；9M24 在线营销收入占百度核心 总收入比重为 71.3%，占集团总收入比重 55.5%；同期，百度核心非在线营销收入占比有 所提升，主要得益于大模型训练及推理需求增加，生成式 AI 相关的云服务及产品收入快速 增长。
近年来公司盈利能力大体稳健，高利润率的广告业务表现或为重要影响因素之一。2019-2 023 年公司毛利率分别为 41.5%/48.5%/48.3%/48.3%/51.7%，非 GAAP 净利率分别为 16. 9%/20.6%/15.1%/16.7%/21.4%，利润率整体表现较为稳健。9M24 公司调整后净利润同比 -3.3%，主因高利润率的广告业务收入短期承压。展望未来，我们认为百度集团盈利能力进 一步改善的主要驱动力将来源于：1）百度核心广告业务的 AI 改造取得显著进展，商业化 提速，支撑广告收入增速修复，推动集团整体利润能力改善；2）智能云业务进一步提升在 AI 领域的市占水平，规模效应的改善以及产品结构的优化推动智能云业务利润水平提升；3） 并表业务爱奇艺恢复会员数增长，以及广告业务收入增长有所修复，带动爱奇艺板块利润 能力改善。